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口子窖 产品结构不断优化

发布时间:2019-12-02 20:03:42 人气:1075

■长城证券

安徽寇子觉是白酒生产和销售的大省。白酒价格和销量均超过全国平均水平,到2018年底市场规模接近300亿。从历史上看,白酒消费周期为6-7年,20-40元的价格有所提升。自2018年以来,由于名酒价格、省内房价和人均消费支出水平的加速上涨,白酒消费已经开始向200-300元的价格区间过渡,距上一周期已有3年(2016 -2018年升级的主流价格为120-200元),升级区间为80-100元。在消费升级的趋势下,顾靖和寇子觉两大领先品牌的份额加快,竞争格局优化,品牌投资更加受到重视。目前,全省200-300元价格区间正处于黄金发展时期,300-600元高端价格区间快速扩张。古井工和寇子觉有强大的品牌实力和产品卡的升级方向,受益最大。

产品结构不断优化,省外恢复稳定增长。寇子觉是浓香型白酒的领导者,产品质量优良,声誉卓著。20多年来,激励充足、人员稳定、渠道稳定、增长稳定的民营体系作为“潘潘潘”模式的发起者,在中国白酒营销史上发挥了重要作用。自工厂成立以来,它一直把自己定位为一个商业宴会。产品为中高档,具有明显的先发优势。得益于该省消费的上升趋势,80-400元阶段占产品的95%。从2018年初开始,200-400元的产品将得到快速发展。100-200元产品稳步增长,产品结构不断优化,全省增长空间广阔。省外的调整和优化已显示出成效,并恢复了稳定增长。为了解决货物从省外逃往省内的问题,公司于2016年至2017年主动调整省外渠道,淘汰部分经销商由省内有经验的大商家接管,同时选择省外优质经销商继续保持合作关系,选择重点城市集中力量。从2018年开始,省外调整将到位,增长将加快,并将在未来保持下去。

稳步增长。该省有着坚实的基础和竞争实力,并面对市场形势作出了有针对性的调整。公司是全省第二大品牌,品牌水平高,厂商关系稳定,消费基础稳定,竞争实力相当强。面对竞争,出于保护产品价格和维护渠道健康的考虑,没有立即大规模跟进。下半年将进行重大调整。首先,该公司将于7月推出两款新产品,价格范围为200-400元人民币,使未来的竞争更加容易。第二,增加品牌投资,未来将加大培养宴会等消费者的力度,完善营销行动。

公司的竞争力依然存在,今后将继续受益于全省消费升级,实现收入稳定增长。据估计,公司2019年至2021年净利润分别为+20%、+19%、+17%,每股收益分别为3.08元、3.68元和4.32元,相当于2019年市盈率的19倍。考虑到公司未来的产品结构将继续优化,收入增长将被确定,业绩增长将更高,公司将被给予“推荐”投资评级。

资料来源:《金融投资报告》

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